Історія показує нам, що найбільші ризики в типовий рік зазвичай виникають не через ліве поле (хоча іноді це трапляється, як це було в 2020 році зі спалахом COVID-19). Швидше за все, вони часто ховаються на виду. Як свідчить одна з моїх улюблених цитат, часто приписуваних Марку Твену:”неприємності виникають не через те, чого ви не знаєте, а через те, що Ви точно знаєте, що це не так”. Ризик виникає, коли учасники ринку дуже впевнені в тому, що конкретний результат не виправдається. Отже, визначивши несподіване, ось наші п’ять головних глобальних ризиків для інвесторів у 2022 році, у довільному порядку:

• Недоліки перетворюються в сідничні м’язи
• Підвищення ставок відбувається повільніше, ніж очікувалося
• Китай переходить від придушення до підтримки
• Хвилі COVID можуть не бути схожими на хвилі 2021 року
• Геополітичні сюрпризи

У 2020 році економіка всього світу виявилася гіршою, ніж будь-хто прогнозував. Але в 2021 році це було не так: у більшості країн відновлення було напрочуд швидким. Це корисне нагадування про те, що ризик несподіванок не завжди має негативну сторону. Баланс наших несподіваних ризиків може змінитися в кращу сторону в 2022 році. Незважаючи на сильний рік для акцій у 2021 році, ринки впевнено оцінили деякі негативні тенденції, що набирають обертів у 2022 році, які можуть допомогти ринку, якщо ці тенденції повернуться назад.

Недоліки перетворюються в сідничні м’язи
Дефіцит пропозиції призвів до зростання інфляції і уповільнення виробництва протягом 2021 року, оскільки високий попит перевищив пропозицію, що посилилося проблемами в ланцюжку поставок. Хоча багато хто очікує, що ці затримки триватимуть до наступного року, історія показує нам, що нестача часто швидко призводить до перенасичення. Якщо в 2022 році виникне надлишок пропозиції, це може призвести до зниження інфляції, а надлишок запасів призведе до зниження цін і створить ризики для галузей, які процвітали завдяки зростанню цін, викликаному дефіцитом.

Перехід від дефіциту до надлишку може бути швидким.

Пандемія призвела до нестачі масок і рукавичок у першій половині 2020 року. Top Glove, найбільший у світі виробник одноразових рукавичок, побачив перспективи свого прибутку і зростання цін на акції. Оцінки аналітиків з прибутку підскочили на 1400%, а ціна акцій зросла більш ніж на 400%. Коли попит почав повертатися до норми, прогнози прибутку впали, і акції відмовилися від усіх своїх прибутків.
Ми також бачили, як ця модель розвивається з домашніми тренажерами, як ви можете бачити на наведеній нижче діаграмі Peloton Interactive, однієї з найбільших фітнес-компаній у світі. Після того, як сильне зростання замовлень у 2020 році призвело до дефіциту, що призвело як до зростання прибутку, так і до зростання цін на акції, попит швидко змінився, що призвело до обох напрямків.

Цього року ми спостерігали різкі коливання цін як на вугілля, так і на природний газ, які впали на 38% після зростання до 10-річних максимумів у жовтні.
Після року нестачі поставок ми, можливо, опинимося ближче до завершення проблем в ланцюжку поставок, Ніж до їх початку. Оскільки ринки, як правило, дивляться на шість-дванадцять місяців вперед, вони можуть незабаром почати відображати ймовірність того, що деякі дефіцити, можливо, почали зменшуватися, а надлишок, можливо, почав формуватися до другої половини наступного року. Якщо ключові компоненти стануть більш доступними, а випуск готової продукції збільшиться, це може стати приємною новиною для ринків, оскільки ключовий фактор інфляційного тиску повинен ослабнути і супроводжуватися підвищенням довіри до більш повільного циклу посилення з боку центральних банків. Але це також може становити небезпеку для деяких галузей промисловості, які процвітали за рахунок підвищення цін через дефіцит.

Підвищення ставок відбувається повільніше, ніж очікувалося
Зростаюча Глобальна інфляція призвела до того, що ринки очікують трьох або більше підвищень ставок в наступному році кожним Банком Англії, Банком Канади, Резервним банком Австралії і Федеральною резервною системою США. Ринки навіть відображають підвищення ставок Європейським Центральним банком (ЄЦБ). Якщо інфляційний тиск ослабне в 2022 році, як ми очікуємо, те ж саме може статися і з очікуваннями збільшення числа підвищень ставок і відповідного посилення фінансових умов.

Інфляція в єврозоні зросла до 4,9% в листопаді, що є найвищим показником за її 23-річну історію. У відповідь ринок оцінює високу ймовірність підвищення ставки ЄЦБ до кінця 2022 року, що покладе кінець десятирічної моделі більш м’якої грошово-кредитної політики. Енергетика сприяла приблизно двом третинам зростання інфляції споживчих цін в єврозоні в 2021 році, що може зробити її найбільш важливим фактором для спостереження. Ми вважаємо, що інфляція в Європі, швидше за все, знизиться з рекордно високого рівня близько 5% в кінці 2021 року до рівня нижче цільового показника ЄЦБ в 2% до кінця 2022 року. Він може навіть впасти приблизно до 0%, якщо ф’ючерсні ціни на енергоринку (у тому числі на електроенергію і природний газ) на кінець 2022 року стануть реальністю.

Побоювання щодо інфляції можуть досягти піку, поряд з побоюваннями, що центральні банки можуть загальмувати відновлення, діючи занадто швидко, щоб підвищити ставки в 2022 році.

Китай переходить від придушення до підтримки
Економіка Китаю сповільнилася до темпів нижче середнього в цьому році, почасти через зміни в законодавстві. Протягом останніх кількох кварталів китайська влада виконувала місію з реструктуризації деяких галузей промисловості, включаючи сектор нерухомості Китаю, відповідно до ідеї про те, що житло має бути в першу чергу місцем для життя, а не інвестиційним інструментом. Китай хоче залучити приватні інвестиції в інші конкурентоспроможні на світовому рівні галузі, а не в житлове будівництво.

Протидія цій економічній перешкоді полягає в реалізації заходів стимулювання після грудневого засідання Політбюро та Центральної конференції з економічної роботи (CEWC). У заяві CEWC міститься заклик до координації фіскальної та грошово-кредитної політики. Ці зустрічі підтвердили, що Президент Сі підтримує заходи щодо пом’якшення політики та стабілізації житлового сектора. Народний банк Китаю знизив вимоги до банківських резервів на 50 базисних пунктів 15 грудня і знизив основну ставку по кредитах 20 грудня, ставку, на якій заснована більшість нових кредитів, оскільки вони намагаються знизити темпи зростання.

Грошово-кредитна політика Китаю переходить в режим пом’якшення, в той час як решта світу переходить до посилення. З появою нових стимулів потік новин про Китай може перейти від акценту на придушенні деяких галузей в 2021 році до підтримки інших галузей в 2022 році.

Хвилі COVID можуть не бути схожими на хвилі 2021 року
Інвестори, можливо, стали впевненіше в тому, як торгувати зміною лідерів фондового ринку в цьому році. Кожен раз, коли хвилі нових щоденних глобальних випадків захворювання COVID-19 знижувалися до 350 000, вони розгорталися назад і починали Двомісячне зростання. Ці сплески, як правило, супроводжувалися перевагою лідерів оборонної епохи, таких як акції технологічних компаній. Після того, як кількість випадків досягне піку, воно буде падати протягом двох місяців, супроводжуючись випередженням показників економічно чутливих, нововиявлених бенефіціарів, таких як запаси енергії. Ви можете побачити цю повторювану закономірність на наведеній нижче діаграмі глобальних випадків захворювання COVID – 19 і відносних показників світового технологічного та енергетичного секторів.

Повторюваний патерн передбачає, що кожна хвиля триває два місяці і спонукає інвесторів послідовно перемикатися між цими акціями. Тим не менш, хвиля омікрона цієї зими (і майбутні Хвилі) можуть становити ризик для інвесторів, оскільки вони можуть розвиватися по-різному з точки зору випадків COVID-19 або лідерства на ринку.

У цьому останньому циклі акції технологічних компаній не змогли досягти нових відносних максимумів в енергетиці з тих пір, як з’явилися новини про Омікрон (обведені червоним). Однією з причин може бути те, що оцінки лідерів щодо закриття зараз дуже високі в порівнянні з бенефіціарами повторного відкриття, що дає менше можливостей для останньої хвилі ротації сектора.

Геополітичні сюрпризи

Геополітичний ризик є невід’ємною частиною інвестування. Після того, як світ пережив кризу COVID без конфліктів в 2021 році, ризики конфліктів можуть виявитися вище, ніж очікували ринки в 2022 році.

Голод може спровокувати соціальні хвилювання. Ціни на продовольство знаходяться на рекордно високому рівні, згідно з індексом продовольчих цін ФАО організації Об’єднаних Націй, який відстежує щомісячну зміну міжнародних цін на кошик ЗЕРНОВИХ, молочних продуктів, м’яса, цукру і масла/жирів. Минулі стрибки цін на продовольство до нинішнього рівня сприяли виникненню періодів соціальних хвилювань, подібних Арабської весни в 2011 році. Народні повстання рідко є локальними подіями, часто залучаючи розвинені світові держави у відповідь на крах уряду і ризикуючи більш широкою нестабільністю.

Нові лідери в Європі. В Італії та Франції на початку 2022 року відбудуться вибори, і євроскептики можуть отримати владу в цих ключових економіках. Будь-яка зміна апетитів до євро може позбавити ЄЦБ політичної підтримки, необхідної для закриття будь-яких розширюються спредів на європейських ринках облігацій.
Спалах Брексита. Напруженість у зв’язку з переговорами між Сполученим Королівством і Європейським союзом по Протоколу про Північну Ірландію( NIP), компромісу, спрямованому на збереження відкритого сухопутного кордону і закритого Митного союзу, посилюється з початком 2022 року. ЄС заявив, що працює над каральними торговельними заходами, якщо Великобританія призупинить дію NIP, що може спровокувати торговельну війну між Великобританією і ЄС.
Військовий конфлікт. Військовий конфлікт між Китаєм і Тайванем, від блокади до вторгнення, може залучити інші світові держави. Вторгнення Росії в Україну може спонукати світові держави ввести нові санкції, що може призвести до зростання цін на енергоносії. Розчарування Ірану відсутністю прогресу у скасуванні санкцій, введених у зв’язку з його ядерною програмою, може навіть спровокувати регіональний конфлікт на Близькому Сході

Ризик, що зайняв друге місце: стагфляція

З такою кількістю спекуляцій про стагфляцію, недружнє поєднання повільного економічного зростання і високої інфляції на фондовому ринку, важко сказати, що учасники ринку ігнорують цей ризик. Проте, при оцінках вище середнього в багатьох країнах ринки не розраховані навіть на невеликий ризик стагфляції. Зокрема, більш заразний і смертоносний варіант може стати серйозною економічною перешкодою і посилити світові проблеми з поставками, не дозволяючи працівникам виходити на ринки праці і посилюючи проблеми з логістикою. Сукупний вплив цих ефектів може призвести до стагфляційного шоку, в результаті чого у центральних банків не залишиться хороших варіантів грошово—кредитного стимулювання і ринки опиняться в стані спаду.

Будьте готові
Незалежно від того, збудуться ці конкретні ризики чи ні, Новий рік майже завжди приносить сюрпризи в тій чи іншій формі. Наявність добре збалансованого, диверсифікованого портфеля, профіль ризику якого відповідає вашим цілям, і наявність плану на випадок несподіваного результату є ключем до успішного інвестування.